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龙腾光电冲刺科创板IPO上市

所属类别:行业新闻 查看次数:37次 发布日期:2020年06月01日

众所周知,近些年来,在智能手机等消费类电子市场,OLED面板占有率在快速提升,已经从此前的高端旗舰机市场逐渐下探到中端市场,且随着国内面板厂商OLED产能的进一步释放,价格无疑将进一步下跌抢占更多的中端市场。

受此影响,在传统消费类电子市场,TFT-LCD面板的市场空间在不断被压缩,对于TFT-LCD面板厂商而言,这点已经体现在业绩上。近来,据笔者查询,昆山龙腾光电即将科创板上会,作为老牌TFT-LCD厂商,遭高端手机转用OLED面影响,其近些年来业绩可谓持续暴跌,且毛利率持续下行,到了2019年,来自政府的补助更是成为公司净利润支撑所在。那么,在市场空间被压缩,毛利率不断暴跌的情况下,龙腾光电未来的业绩靠什么支撑?

龙腾光电业绩暴跌的背后:净利润靠政府补助支撑

众所周知,龙腾光电是国内老牌液晶显示面板制造商,主要从事薄膜晶体管液晶显示器(TFT-LCD)的研发、生产与销售,公司产品主要应用于笔记本电脑、手机、车载和工控显示系统等终端产品。

其作为国内第一批投建TFT-LCD生产线的企业之一,主要布局在中小尺寸显示领域,聚焦以笔记本电脑、手机为代表的消费显示市场,并横向拓展至车载、工控等为代表的专业显示市场。

从龙腾光电近几年的营收来看,近三年来整体处于暴跌状态,2017-2019年营收分别为 43亿、37.2亿、38.4亿,可以明显的看出,2018年营收出现暴跌的情况。

净利润方面同样如此,2017年起净利润达到了10.27亿元,但2018年下降至2.88亿,到了2019年,进一步下跌至2.45亿!

值得注意的是,据笔者查询得知,2017-2019年,龙腾光电政府补助对利润总额的贡献分别为2138.85万元、 4082.83万元和1.54亿元,占当期利润总额的比例分别为1.79%、12.70% 和59.66%,政府补助金额占利润总额的比例逐年上升,2019年占比较大,由此可见,其经营对政府补助的依赖性十分严重。

从近三年的净利润来看,剔除政府补助后的净利润分别为10亿、2.47亿、0.92亿,分别同比下降75%、63%,尤其是2019年,其净利润主要来源是政府补助。

值得注意的是,龙腾光电此前一度还累计巨亏高达31.13亿,资料显示,其整体变更为股份公司存在累计未弥补亏损的情况。截至2019年3月31日,公司累计未弥补亏损为31.13亿元。

对此,据龙腾光电解释,平板显示行业属于资本密集型和技术密集型产业,行业内企业均有较高的固定资产投资及持续大额的研发投入。公司设立初期,产品以桌上型显示器面板和电视面板等中大尺寸面板为主,受市场需求增长缓慢、产品竞争激烈以及2008年全球金融危机等不利影响,公司早期产品的盈利能力不佳。因此,公司出现连续亏损,形成了大额的累计未弥补亏损。

公司积极响应市场需求变化,2011年开始实行聚焦中小尺寸面板的战略转型,随着中小尺 寸面板需求的持续快速增长,公司抓住市场机遇,在中小尺寸面板市场取得了一定的市场份额, 产品竞争力持续提升,盈利能力亦逐渐好转。但由于前期亏损较多,导致整体变更时仍存在大额累计未弥补亏损。

所幸的是,截至2019年12月31日,其累计未分配利润为21.5亿元,合并报表累计未分配利润为0.71亿元,因此其在整体变更时存在未弥补亏损的情形已消除。

手机面板业务营收暴跌:毛利率下降37.36个百分点

从龙腾光电的主营业务来看,主要涉及手机面板、车载和工控面板、笔电面板,在2016年,三大业务营收分别为24.3亿、6.9亿、3.4亿,但从2017年开始,各大业务的营收开始出现大幅变动,其中笔电面板业务翻倍至7.7亿,手机面板业务也微增至2.45亿,唯有车载和工控面板开始下跌,跌至5.6亿。

到了2018年,这种情况变得更加明显,其中笔电面板业务进一步翻倍至15.6亿,而手机面板却暴跌至于1.3亿。而这也体现在其前五大客户方面,2017年,其前几大客户主要是传音、联想、财富之舟、天珑移动等,其中只有联想是笔电面板业务,而另外几家均是手机面板业务。

到了2018年,惠普突然成为公司第一大客户,此时来源于惠普和联想的笔电面板业务都在增长,而手机业务面板却在快速下跌,如客户传音的销售额从5.7亿下跌至3.5亿,财富之舟的销售额从3.2亿跌至1.2亿,天珑移动的销售额从3亿跌至1.4亿。到了2019年度,前五大客户中手机面板业务客户只剩下传音一家。

单从其手机面板客户来看,可以很明显的看出,其核心客户传音、天珑移动近些年的采购额都在不断降低,而财富之舟到了2019年更是直接消失在前五大客户名单中。

需要注意的是,惠普成为龙腾光电第一大客户也就是近三年的事,在2017年之前,惠普并未与其合作,但从2017年开始,惠普向其进行大规模采购,从2017年的1.77亿一直攀升至2019年的12.67亿!

对此,龙腾光电解释:2016 年初,公司通过参展美国国际消费电子展(CES),获得了惠普高阶研发及项目人员肯定,奠定双方合作的契机。2016 年下半年,公司HVA 宽窄视角防窥面板经过不断技术更新,达到惠普技术规格要求,开始了双方之间的合作,并于 2017 年 3 月顺利量产。搭载公司 HVA 宽窄视角防窥面板的 HP Sureview NB(防窥笔电系列)上市后获得了终端用户的热烈欢迎,公司笔电面板业务量也迅速攀升,公司亦成为惠普的重要合作伙伴。

需要注意的是,在其笔电面板业务业绩暴增的同时,其相对应的库存也在暴增,数据显示,报告期内,存货账面余额分别为3.64亿元、6.27亿元、9.42亿元和8.69亿元,其中库存商品约占70%,原材料约占15%。库存商品中,笔电面板约占70%,车载和工控面板约占15%,手机面板约占10%。

对于龙腾光电而言,在手机面板业务业绩下跌的同时,其毛利率也在不断下跌。从其主营业务毛利率来看,2017年仍有41.46%,到了2018年暴跌至24.15%,2019年进一步下跌至17.34%。

下跌最厉害的当属手机面板业务毛利率,2017年该业务毛利率维持在57.08%,2018年暴跌至35.38%,2019年更是下跌到19.72%,此时与2017年的毛利率相比,下降了36.37个百分点!

对此,据龙腾光电表示,公司主营业务毛利率持续下滑主要系手机面板毛利率持续下滑所致,随着部分面板厂商投建的LTPS、AMOLED 等中高端手机面板产能释放,a-Si手机面板出现了供过于求的局面,面板价格持续下跌,虽然 2019 年下半年企稳,但仍在低位,从而使得公司2018年和2019年手机面板毛利率持续下滑。

事实上,造成这一切的原因主要在于TFT-LCD面板在手机市场的市占率在不断被OLED面板吞噬,同时,产能过剩进一步加剧了市场的竞争,这一点已经成为行业共识!

根据IHS预测,2025年低温多晶硅TFT-LCD在手机面板市场的份额将由36%下滑至33%,金属氧化物TFT-LCD在笔记本电脑面板市场的份额将由12%上升至21%,非晶硅TFT-LCD在中小尺寸产品市场的份额则将出现不同程度下滑,手机面板市场的份额将由43%下滑至30%,笔记本电脑面板市场的份额将由87%下滑至70%。

近年来在智能手机市场中的渗透率有较快提升,中大尺寸AMOLED面板则受限于技术、良率和成本等因素发展缓慢。根据IHS预测,2025年OLED在手机面板市场的份额将由21%提升至37%。

从目前的趋势来看,OLED不仅仅仍被高端旗舰手机采用,并且一些中端手机也开始采用OLED面板,可以预见,随着5G的到来以及OLED面板厂商产能的释放,其价格的进一步下探,势必会吞噬更多TFT-LCD在中端手机市场的订单。此外,当前三星已经率先推出笔记本电脑用OLED面板,如果未来OLED面板在笔记本电脑市场也复制在手机市场的走势,那么,势必也将会对当前的TFT-LCD面板市场造成强烈冲击!在这种双面受敌的情况下,龙腾光电未来业绩靠什么支撑?

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